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凯撒旅游:Q3行业低迷收入稳增,扣非业绩表现平淡

发布时间:2018-10-31    研究机构:招商证券

事件:

10月29日,凯撒旅游发布2018年三季报。2018Q1-Q3,公司实现营收69.27亿元/增长11.02%;归母净利润3.12亿元/下降8.22%;扣非后归母净利润3.04亿元/增长3.57%;基本每股收益0.3818元/下降9.72%。

其中,Q3实现营收31.60亿元/增长11.45%;归母净利润2.35亿元/增长14.57%;

扣非后归母净利润2.29亿元/增长4.42%。

评论:

1、Q3收入平稳向上,扣非业绩略有改善但仍低迷。今年Q3出境游行业整体增速回落,东南亚线路面临特殊事件冲击,公司优势所在的欧洲线路表现平淡。在此环境下,Q3公司营收增长11.5%(Q2增长10.3%),延续稳健增长,扣非后归母净利润增长4.4%(Q2下降3.8%),较Q2有所改善。受新增委托理财投资收益约510万元与政府补助约440万元增厚,Q3归母净利润增长14.6%。

2、毛利率小幅向好,期间费用率有所上升。前三季度,公司毛利率小幅上升0.16pct至18.28%。期间费用率上升0.33pct,其中销售费用率上升0.80pct至7.91%,主要来自旅游业务线上渠道与配餐业务的市场开拓;管理费用率下降0.65pct至2.68%,主要因公司提升运营效率取得一定成效;财务费用率上升0.18pct至1.39%。

3、投资建议:Q3出境游行业景气度一般,较上半年有所回落,公司收入平稳增长,扣非业绩增速环比略有改善。未来公司将以提升运营效率、升级产品体系、开拓线上渠道为主要战略方向,预计其积极效应需要一定时间培育。我们预测公司2018-2020年归母净利润为3.1/3.8/4.5亿元,对应PE估值为15x/13x/11x,维持“审慎推荐-A”投资评级。

4、风险提示:境外目的地市场环境波动;宏观经济增速波动。

申请时请注明股票名称