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凯撒旅游:调减定增规模,降低摊薄影响凸显成长价值

发布时间:2017-12-28    研究机构:招商证券

1、下调增发规模,降低摊薄影响。公司于2016年5月首次公告非公开发行预案,此后经过数次调整,在今年初公布的第二次修订稿。相比上次,最新的第三次修订稿中,发行价格由不低于15.65元/股调整为不低于11.80元/股,计划募集资金总额由不超过72亿元调减为不超过30.89亿元,对应的发行股份数预计由约4.6亿股减少为约2.6亿股,摊薄幅度减少了近一半,有利于降低未来的估值预期。

2、稳健扩张线下渠道,搭建海外服务平台。本次定增募投项目不变,国内营销总部二期项目计划提升线下门店数量、优化布局、丰富店型;公民海外即时服务保障项目旨在优化用户体验,推进自由行业务发展;凯撒邮轮销售平台项目围绕邮轮产品,在渠道与产品上双向发力,以期进一步提升市占率;凯撒国际航旅通项目则主要开发海岛游包机、包房产品,完善全产业链布局。

3、投资建议:今年四季度以来,海外主流目的地市场环境逐渐改善,出境游行业出现复苏迹象,行业长期成长具有确定性。今年凯撒业绩逆势稳增,龙头地位凸显。此次下调定增规模,降低EPS摊薄的影响。我们预计公司2017-2019年的每股收益为0.50/0.62/0.79元,对应的PE估值为27x/22x/17x,考虑增发摊薄(假设发行2.6亿股),对应PE估值为36x/29x/23x,维持“强烈推荐-A”投资评级。

4、风险因素:国外旅游目的地环境恶化;项目推进不及预期;汇率波动。

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