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凯撒旅游:看好18年出境游市场,龙头受益

发布时间:2017-11-27    研究机构:华泰证券

看好明年出境游市场。

1)欧洲方面,各个使馆推出很多签证便利化措施,预计未来指纹签负面影响将持续减弱。西欧板块预计明年整体增长良好,据公告,凯撒除在传统西欧市场发力,也会兼顾南欧和北欧等潜力市场。2)亚洲重要性正逐渐提升。韩国游有望回暖;日本市场国内民间需求强劲,预计明年仍有健康增长,同时客源和产品结构变化有望带来利润提升;随着一带一路政策推进,明年东南亚市场增长确定性有望提升;3)美国、澳洲、非洲预计平稳增长。17年很多旅企做精细化工作,18年效益有望逐步显现,市场增长不再只是量的堆积,而是产品质量提升和服务改进,看好明年出境游市场。

近年凯撒欧洲团队游市场占有率明显提升。

龙头企业在部分目的地已有较高市场份额,在资源端和渠道端有较强的议价能力。以凯撒欧洲游客人次/国家旅游局公布的旅行社组织赴欧洲游客人次测算,2014-2016年凯撒在欧洲团队游市场占有率由6%提升至12%,市场份额明显提升。对批发商,核心能力是判断消费趋势的转变并提前有布局。凯撒有很强的产品研发能力并具备稳定高粘性客户群,可直接快速将产品投向市场,对旅游消费影响力较强,产品理念能迅速让消费者感知。

凯撒零售端业务具备先发优势。

零售业务意义重大,16年各大OTA加大布局线下业务,但线下零售业务不止于开店,运营较为复杂,包括价格管理,渠道管理等,若不能形成有效价格和渠道管理,门店开设的效力会被削弱。凯撒对于零售门店运营效率有很强管控,对不符合收益预期的门店会坚决调整。凯撒2007年转型零售业务,布局时间早,在零售业务方面理念较为领先,积累丰富运营经验,运营效率在业内处于领先水平。

背靠海航集团,后续相关业务协同可期。

据途牛年报,海航集团为途牛第一大股东,后续途牛凯撒合作有望加强。据人民网,今年10月中旬海航集团公布数字化旅游平台HiApp,将会围绕人的移动场景旅行模式展开,同时有望整合国内外线上和线下的资源。从HiApp可以看到海航高层整合资源的决心。集团产业链相关企业体量规模较大,存在一定整合难度,考虑高层决心较大,后续相关业务协同可期。

出境游空间广阔,公司资源、零售优势突出,维持“买入”评级。

零售业务具备先发优势,加大新奇特高产品研发,盈利能力有望持续提升;背靠大股东海航集团丰富资源,产业地位有望提升;不考虑定增摊薄,原盈利预测2017-2019EPS0.42/0.49/0.61元,明年行业整体向好,龙头受益,调高至0.45/0.55/0.68元,参考行业均值,给予18年30-32倍PE,目标价调整至16.5-17.6元。按定增新规,非公开发行股份数量不得超过发行前总股本20%,若凯撒定增据此上限发行,全面摊薄后17-19年EPS0.37/0.47/0.57元,对应当前股价18年估值26.6倍,维持买入评级。

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