凯撒旅业(000796.CN)

凯撒旅游公司跟踪报告:东南亚现曙光,航空数据正在验证,公司收...

时间:17-11-27 00:00    来源:海通证券

继2017Q1欧洲目的地复苏之后,亚洲或将强势复苏;而由于其在出国游整体占比中的绝对优势,我们判断此轮复苏或将较大带动行业数据反弹。公司持续不断开发“一带一路”沿线旅游资源,同时邮轮旅游领域市占率较高,将从中显著受益。根据目的地国家旅游局:

(1)泰国第4个月加速增长。2017年5/6/7/8/9/10月赴泰中国游客分别为+3%/+7%/+8%/+10%/+15%/+70%,而由于去年负面影响开始于2016年10月,因此我们判断2017年11月、12月持续反弹确定性极高(中国和泰国旅游局口径下,2016年赴泰旅游中国人分别是911万/876万,占比分别约21%/27%);

(2)菲律宾:2017年11月15-16日,李克强总理应邀对菲律宾正式访问,双方政府联合声明,强调互利;

(3)我们在2017年11月12日发布的“赴韩负面因素减退,出国游行业数据回暖确定性高,邮轮出境或二次高增长”报告中跟踪到:赴韩负面因素减退,出国游行业数据回暖确定性高(中国国家旅游局和航空数据口径下,2016年韩国在我国出国游中权重约17%和25%);

(4)日本第3个月加速增长。2017年7/8/9/10月赴日中国游客分别同比+7%/+21%/+30%/31%。

航空数据回暖验证复苏逻辑,拐点已来。我们在2017年11月17日发布的“四大航10月国际线运载人次无一不加速增长,出国游行业复苏趋势逐渐明朗”报告中跟踪到四大航空公司2017年10月国际航线运载人次合计约405万人次,单月同比增长14.5%;截至2017年10月,四大航国际线运载人次累计达到3954万人次,累计同比增长7.7%。其中,东航/南航已是连续第3-4个月加速增长!国航近4个月降幅持续收窄到2017年10月已是正增长。

我们判断:2017Q3尾到2017Q4是出国游行业数据反弹的重要启动窗口。

强者恒强,凯撒旅游不仅具备一定的规模优势,同时全产业链的布局使得其在资源端、渠道端具备双重优势,1+1>2,不断整合行业提高市占率。根据公司三季报,2017Q3取得近20%的增速,叠加2017Q3末到2017Q4开始的行业需求反转,我们判断:公司从2017Q4开始,收入端增速有望回升。

盈利预测和评级。我们预计2017-2019年间净利润约3.9亿元、4.8亿元、6.4亿元:主要改动在于2018年收入端增速上调从而利润上调。以8.03亿股计算,每股收益分别为0.49、0.60、0.80元/股。参考同行业公司一致预期估值约30倍,但考虑到相关航空数据提示行业拐点正在来临,我们提高公司的估值倍数,给予35倍2018PE(16-19年CAGR 约45%,2018PE 仅21倍,PEG<1),上调目标价20.84元/股,买入评级。

风险提示。地缘政治风险,宏观经济下滑风险,定增摊薄每股收益风险。