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凯撒旅游:业绩增速减缓,费用管控初见成效

发布时间:2017-11-03    研究机构:国联证券

事件:

1-9月份,公司合计实现营业收入62.40亿元,同比增长24.05%,归属上市公司股东净利润3.40亿元,同比增长44.12%。

投资要点:

毛利率维稳,期间费用率下降。报告期内一至三季度公司销售毛利率18.12%,较中报披露的18.26%波动不大;销售费用率下降1.5个百分点,管理费用率下降不足一个点,财务费用率基本持平,合计期间费用率共计下降2.55个百分点。

产品差异化创新,竞争优势明显。公司上半年深入发掘丝路沿线旅游资源,将其引入各个产品线,覆盖邮轮、高端团队游、主题旅游等业务,三季度“一带一路”主题下的旅游产品销售较好;此外公司新开拓了塞尔维亚、白俄罗斯、哈萨克斯等特色小众目的地,市场反应也较好。

批发零售双增长,全产业链布局。目前我国出境游市场增速减缓,我们判断全年增长在6%左右,但是出境人次仍然在持续增加,我国内地因私护照的持有率还不到总人口的10%,未来出境游依然有广阔的增长前景。在暑期旅游高峰、国庆中秋双节长假和人民币兑美元汇率创下新高因素的促进下,批发和零售业务均延续中报的增长势头,维持高速发展态势。

加强资源协调整合能力,打造一站式服务平台。上半年公司与北欧旅游局、汉堡旅游局三方签署战略合作协议,通过整合各自优势旅游资源展开深度合作,未来将深度加强去目的地旅游局合作,加强资源整合的能力,融合航线、酒店、金融、互联网服等,打造一站式服务平台。

给予“推荐评级”:公司目前仍然保持快速增长的势头,持续发力邮轮市场并且深度挖掘出境游资源,有望在出境游市场回暖的趋势下持续受益。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.4元、0.5元和0.64元,对应当前股价PE分别为33.6倍、26.8倍和21.2倍。

风险提示:出境游增长不达预期的风险;突发事件对旅游限制的风险。

申请时请注明股票名称