移动版

凯撒旅业(000796)点评:入股中出服北京市内免税店 深度绑定中出服

发布时间:2020-03-20    研究机构:兴业证券

  公司公告:1)拟以8000 万元增资嘉宝润成获得40%股权,后者原为中出服全资子公司,主要经营北京市内免税店;2)董事会聘任陆建祥为公司副总裁兼董秘。

  嘉宝润成主营中出服北京市内免税店,新店开业在即。嘉宝润成主营的北京市内免税店位于朝阳区富盛大厦2 座,于1983 年开门营业,不过无论是面积还是装修风格,目前都已远不能满足国内蓬勃发展的免税需求,因此该店将搬往新址。中出服北京市内免税新店位于西城区前门大街北京坊内,毗邻天安门、故宫以及国家大剧院,地理位置优越。新店建筑面积1,802m2,另加129m2 露台、546 m2 库房、258 m2VIP 办公区,预计将于二季度末三季度初开业。

  凯撒入股北京市内免税店,协同效应显著。此前中出服老店规模较小的直接原因是购物人次较少,而购物人次少源自位置不佳、面积小、营销宣传不到位等。此次中出服北京坊新店可以解决前两个问题,而凯撒可以直接帮中出服解决营销宣传的问题,甚至可以直接为免税店导流。凯撒总部位于北京,主营中高端出境游产品,每年超50%的营收都来自北京大区,在本地拥有庞大的高净值会员数。根据测算,凯撒可以为该免税店带来4.8 亿元的年收入增量,几乎是此前老店的10倍,且凯撒可获得其中的1,920 万元投资收益,对应此次交易PE 仅为4 倍。

  深度绑定中出服,未来想象空间大。此次增资协议中提到,后续凯撒不能与国内免税商合作,中出服在国内落地新项目也要优先考虑凯撒,相当于二者进行深度绑定。此前,凯撒已参股中出服天津港入境店49%股权、收购南京市内免税店20%股权。考虑到中出服背靠国药集团积极探寻海南离岛免税业务的可能性,以及凯撒在海南设立免税管理子公司以及和三亚政府深度合作,我们认为后续凯撒和中出服依然后可能在离岛免税以及国外免税等方面进一步合作。

  盈利预测与投资评级:此次凯撒入股中出服北京市内免税店,协同效应显著,加深了凯撒与中出服的合作关系,且不排除后续二者在免税领域进一步合作的可能性。展望未来,凯撒系重获控股权后公司将迎来估值修复,收购康泰旅行社完善出境游业务布局,与国资背景的建投华文合作拓展资金来源,向产业链上游的免税、酒店、金融业务拓展将构筑核心竞争力与提升盈利能力。出境游业务恢复运营时间未定,因此暂不调整盈利预测,预计19-21 年EPS 分别为0.23/0.32/0.38 元,3 月19 日收盘价对应PE 分别为33/24/20 倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:汇率波动风险、交易事项的不确定性、境外目的地突发事件风险等

申请时请注明股票名称