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凯撒旅业(000796):配餐率先复苏 着眼海南及旅游内循环

时间:21-08-30 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

业绩符合预期,增持。考虑出境游复苏时点不明确,预计2022 年并表众信,下调2021/22 年EPS 至-0.31/0.04(-0.29/0.13)元,上调2023年EPS 至0.22(0.2)元,给予2023 年51xPE,维持目标价11.30 元。

业绩简述:公司2021H1 实现营业收入5.8 亿/-35.3%,归母净利润亏损1.69 亿,增亏43.7%,归母扣非净利润亏损2.1 亿,增亏69.7%。

配餐率先恢复,出境游仍待时日。①得益于国内航空等交通行业恢复,上半年配餐业务营收2.7 亿元/+42.7%,为19 年同期的51%,毛利率同增2.8pcts 至28.2%;②国外疫情形势严峻,出境游依旧停滞:

旅游业务营收2.4 亿元/-65.0%,但公司正积极开拓国内游市场,上半年推出红色出行、凯撒亲子营等产品;③分地区看,华北地区(全部为航食业务)强劲复苏,营收同增194%至1453 万元,北京、东北等地区同比有所下降;④现金流:截至2021H1,公司账面货币资金3.7亿元(19H1 为12.5 亿),经营活动现金流-4491 万元。

聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,2021 年迁至三亚,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品,并孵化健康饮品等新零售业态;②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。

风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。