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凯撒旅游:凯撒旅游增资易生金服,并购天天商旅战略布局华东地区

发布时间:2016-09-30    研究机构:兴业证券

天天商旅在浙江旅游行业中独占鳌头,蝉联创浙江省省包机旅游和航空机票销售第一,主要供应日韩条线游客,在浙江、上海、江苏、安徽设有分子公司。根据浙江旅游局数据,浙江省2015年旅行社组织前往韩国、日本游客人数为36万人和40万人,天天商旅年组团16万人前往日本和韩国旅游,省内市占率高。浙江省是今年为数不多的出境游高增长的区域之一。今年上半年浙江省组织出国游人次同比增长27.9%,其中韩国游客增速43.7%,日本游客增速40.6%。

天天商旅2015年营业收入5.5亿元,净利润2155万元,净利率约为4%。业务中,散拼占比70%、单团20%、自由行10%。凯撒旅游2015年营业收入49.3亿元,归母净利2.1亿元,收购预计增厚上市公司业绩6%左右空间。

盈利预测与投资建议:我们认为天天商旅是浙江省主营日韩条线的出境游运营商,在浙江市场市占率大,浙江省生活富庶,日韩游需求增速快。今年上半年凯撒旅游的华东业务收入增速达到126%,门店数量在60家左右,占全国241家门店的1/4,华东是公司业绩重要引擎和战略落脚点。公司收购浙江出境游龙头,将迅速占领浙江市场,巩固并扩大公司在华东业务占比,依托浙江为上海邮轮母港输送邮轮游客,分享富庶地区出境游高增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.45/0.55元,维持“增持”评级。

风险提示:华东出境游增速放缓业绩贡献不及预期

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