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凯撒旅游:凯撒旅游中报业绩超预期,欧洲游复苏被验证

发布时间:2017-07-16    研究机构:兴业证券

公司公告2017年半年报业绩前瞻,报告期归母净利润1.2亿-1.4亿,去年同期为0.56亿,较去年同期增长110%-145%,去年同期的增速为60%。考虑到去年因为财务费用一次性增加等因素,根据我们在模型中预测,今年上半年归母净利润内生增速在70%左右水平。

凯撒旅游在与海航的“航旅结合”的模式下,凯撒上半年业绩高成长伴随着海航上半年承载的国际旅客增速高成长。根据海航披露的数据,今年上半年累计国际旅客承载同比增长98%,收入客公里(RPK)今年上半年累计同比增速为79%。凯撒与海航的增速数据吻合。

海航于去年新开42条国际航线,国际航线运营数量翻番,其中,新开远程洲际航线20条、新开周边国家短程航线22条。洲际航线布局出发地在出境游高增长地区,目的地在欧美澳的出境游高增长地区。航旅结合的思路匹配。

盈利预测与投资建议:公司中报业绩前瞻高成长,一方面,源于“航旅结合”模式下,海航新增大量航线联通欧美澳与中国一二线城市,这些均是出境游高增长地区,凯撒受惠于海航的业务布局,双方均在上半年在游客和国际旅客录得高成长;另一方面,源于今年欧洲游复苏,其一是因为去年基数低,受到前年下半年欧洲暴恐的影响,其二是因为国内一二线城市地产热带来中高产阶层的消费升级。我们在4月的深度报告中提示过该逻辑,现在得到验证。公司估值走到底部,预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.52元、0.62元,当前股价对应PE分别为29倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。

风险提示:竞争加剧带来毛利率下滑

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