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凯撒旅游2017年半年报点评:业务运行良好,投资收益推动业绩大幅增长

发布时间:2017-08-24    研究机构:东莞证券

投资收益推动业绩大增,盈利能力略有下滑。2017年上半年,公司营业收入同比增长30.84%,归母净利润同比高速增长1.36倍,归母净利润增速明显快于营收增速的原因是公司出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的部分份额,取得了5842万元的投资收益。公司上半年的扣非净利润同比增长20.74%。在盈利能力方面,公司上半年的毛利率同比略微下降0.94个百分点至18.26%,期间费用率同比下降0.79个百分点至14.19%,因此上半年的盈利能力同比略有下滑。分季度来看,公司一、二季度的营收增速相当,分别是31.78%和30%;二季度由于确认了大额投资收益,因此归母净利润同比增长1.73倍,而一季度归母净利润仍实现43.45%的快速增长。

旅游批发、企业会奖业务高增,旅游零售业务增速放缓。分业务来看,公司上半年实现旅游批发收入5.76亿元,同比高增73.49%,毛利率略微上升0.27个百分点至5.84%;企业会奖业务实现营业收入3.81亿元,同比高增62.52%,但毛利率同比明显下滑3.19个百分点至13.17%;旅游零售业务实现营业收入19.64亿元,同比增长16.33%,增速同比放缓,毛利率提升0.58个百分点至16.33%。在航空、铁路配餐方面,二者营收分别同比快速增长22.97%和46.57%。分地区来看,公司华南、西南地区营收增速最快,分别是84.48%和79.97%,表明公司市场开拓取得良好效果。

欧洲游强势增长,利好公司业绩提升。数据显示,今年上半年我国游客赴欧洲旅游人次同比增长65%,其中跟团游增长81%,自由行游客增长26%,预计我国赴欧洲旅游人次全年将保持快速增长水平。由于公司的欧洲游线路产品在旅游服务业务中占有较大的比例,且公司起源于德国地接社,在欧洲游市场上拥有良好的产品设计、服务的能力,预计能分享欧洲游恢复增长带来的红利。

拟定增募资72亿元,打通旅游服务全产业链。公司2017年1月份发布了定增预案修订稿,拟募集资金72亿元建设国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。随着增发流程的推进,各建设项目进展有望加快,利好公司深化航旅结合的经营模式,打通旅游产业链,提高盈利能力和客户体验,扩大传统旅行社业务和邮轮游业务的市场占有率,从而增厚公司业绩。

维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年EPS为0.41元和0.49元,对应PE分别为31倍和26倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示:行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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